「e公司观察」抢筹正股获配可转债风险不容忽视

参与可转债打新可以获得比较稳定的盈利，一般而言，可转债上市会上涨10-30%，但是参与可转债打新者众多，打中新债的难度很高，不少人瞄准了另一条路子，买入发行可转债的正股获配可转债上市卖出套利。这个模式的关键是正股在卖出时不能下跌太多，否则会吃掉可转债上市的收益。

(资料图)

可转债发行中，上市公司一般会优先向现有股东配售，基本上没有股东会放弃认购权，一些大股东参与认购，几十个工作日就可以卖出获利。只要成为股东，就有机会参与认购。根据发行规则，在配债登记日当天买入发债公司的股票，获得配债资格。在第二天配售日参与配债后卖出正股。等可转债上市后，卖出可转债，整个交易结束。

近期聚隆转债发行，发行规模2.185亿元，规模小容易被爆炒，聚隆转债网上中签率0.000840233%。根据发行公告，每股南京聚隆可配售2.0268元聚隆转债。7月25日是确权日，均价是18.73元，7月26日则是除权日，股价下跌7.68%，均价为17.52元，下跌了1.21元。如果按照25日均价买入，26日均价卖出，未来可转债上市价格要达到每张167.5元，才会盈亏平衡。

投资者知道买入含可转债正股有可能盈利，所以会争抢正股，比如聚隆转债发行公布后，两个交易日分别上涨2.82%和2.37%。这会让套利风险陡升。

当然，如果在可转债发行公布之前就买入，就可以在可转债发行公布后卖给抢权者，以此盈利。但是这样做的风险是，不知道可转债发行日期，有些公司可能在可转债发行获批后，很长时间都不发行，此前有一些投资者买入某银行股希望获配可转债，可是该银行迟迟未宣布发行，只能亏损走人。即使获得配售盈利也相当于正股几个百分点，如果持有时间过长，影响股价的因素众多，有可能被其他因素干扰，出现亏损。

纽泰格6月27日正式发行可转债，持有229股可获得10张纽泰转债的配售权，26日为原股东优先配售股权登记日，在这一天收盘后登记在册的股东，即可获得纽泰转债的优先配售权。纽泰格发行可转债3.5亿元，公司总股本只有8000万，总市值只有24.12亿，纽泰格正股含权比较高。

不过，26日买入纽泰格股票，6月27日股价下跌4.06%。获配可转债盈利20%，只能抵御正股2.9%的下跌，这就让配售亏损的可能性增加。

但是风云陡变，6月28日纽泰格正股上涨了15.17%。正股上涨会带动可转债价值提升，随后纽泰格继续大涨，泰格转债上市后，三天翻倍，让参与者赚了一笔。

但是这并不意味着这个操作模式就没问题，当投资者27日卖出正股后，正股涨跌具有很强偶然性，幸运的是，纽泰格由于所处概念影响，股价上涨。

从历史数据来看，一只股票在配债之后，短期内有极大概率下跌，因为投资者都知道买到新发行的可转债，就有机会赚钱，所以总有一些人抢购正股，等获得可转债配售权后，正股价格就会刨除该部分影响。

市场非常精密，有不少投资者希望找到稳定的套利模式，但很不容易。买入正股获配可转债，风险和收益基本匹配，很难获得收益。

在港股有投资者买入有可能私有化个股，其收益幅度更大，不过有很大偶然性。有不少私有化要约收购宣布后正股有一定折价，比如溢价40%收购，但最终股价可能上涨到35%，这是因为收购还存在不成功的风险，一部分投资者不愿意冒风险，愿意以稍低价位出手。这是市场在为风险标注价格。

在可转债投资中，比较稳定的方式还是分散持有，等待正股上涨，或者等待正股下修转股价。

关键词：